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雷达财经出品   文 | 莫恩盟   编 | 深海

动作"蔚小理"这个名称中排在最前边的造车选手，蔚来如今却成了新势力三雄中盈利才气"吊车尾"的玩家。用李斌的话来说 ， "别东谈主家孩子齐仍是上大学了 ， 咱们还在复读。"

据蔚来最新公布的财报自满，昨年蔚来录得 657.32 亿元的营收，同比增长 18.18%。然则，蔚来昨年的营收界限不足祈望汽车的 1444.6 亿元，营收增速则失容于小鹏汽车和零跑汽车。

在车辆委用方面，蔚来昨年全年共委用了 221970 辆新车。这一成绩天然不俗，但与实在同期起步的祈望汽车比较则显得以子之矛，攻子之盾，后者昨年委用了朝上 50 万辆新车。而零跑汽车昨年也凭借苍劲的增长势头，以黑马之姿竣事了 29.37 万辆的委用量。

更为令东谈主担忧的是，蔚来昨年的净损失额比较上一年度有所扩大，达到了 224.02 亿元，而其近七年来的累计归母净利润损失更是惊东谈主地冲突了千亿大关。比较仍是竣事全年盈利的祈望汽车、竣事季度盈利的零跑汽车以及损失有所收窄的小鹏汽车，蔚来所面对的盈利压力了然于目。

近年的损失下，蔚来的现款及现款等价物、受限制现款、短期投资及永恒如期进款，由落幕 2023 年的 573 亿元减少至昨年末的 419 亿元。而在市值方面，祈望汽车、小鹏汽车当前均不啻两个蔚来。

面对握续的损失场合，李斌为蔚来立下 flag，即本年第四季度竣事盈利。在近日的闭门交流会上，李斌坦言，"蔚来从诞生到当今交了好多膏火，要是重来一次，好多钱细目可以省下来。但我也不是神，我的团队也不是神，有的膏火还得交"。

昔日"尖子生"，如今地位"烦扰"

日前，蔚来公布了其 2024 年全年未经审计的财务评释。财报自满，昨年，蔚来算计斩获 657.32 亿元的营收，相较上年的 556.18 亿元竣事 18.18% 的增长。

尽管蔚来的营收在昨年同比竣事增长，但与其他新势力选手比较，蔚来的营收增速稍显过期。对比之下，小鹏汽车和零跑汽车昨年的营收同比分裂竣事 33.22% 和 92.06% 的增长。

而祈望汽车昨年的营收增速天然仅为 16.64%，但其高达 1444.6 亿元的营收界限却大幅起初蔚来，是蔚来的 2 倍还多。

动作造车新势力玩家，蔚来同大部分同业一样，其营收现象与其车辆委用量紧密说合。从季度委用情况来看，蔚来昨年四个季度的新车委用量分裂为 30053 辆、57373 辆、61855 辆和 72689 辆，呈现出握续增长的态势。

据此探讨，蔚来昨年累计委用 221970 辆新车，较上年同期增长 38.7%。2024 年，在中国 30 万元以上的纯电汽车市集，蔚来凭借 40% 的市集份额稳居第一。同期，自开启委用以来，乐谈 L60 市集份额稳步增长，在中国 20 万至 30 万元纯电 SUV 市集稳居前三。

若从前述数据来看，蔚来昨年的委用进展还算可以，但若与其他选手比较，蔚来的委用量仍有进一步升迁的空间。

昨年，祈望汽车靠着全年朝上 50 万辆的委用成绩在一众新势力玩家中遥遥起初。收获于此，祈望的累计委用量达到 113.39 万辆，成为中国首个累计委用破百万辆的造车新势力。

背靠华为的鸿蒙智行，昨年全系累计委用新车 44.5 万辆。至于"四界"各自具体的委用量，鸿蒙智行方面并未给出瞩意见数据。不外，从鸿蒙智行露出的已知的部分车型的委用数据分析来看，问界能够率仍是其委用主心骨。

比如，鸿蒙智行旗舰 SUV 问界 M9 上市 12 个月累计大定冲突 20 万辆，通顺 9 个月蝉联中国市集 50 万以上月度销冠；问界新 M7 系列 2024 年度累计委用新车 19.7 万辆，荣获 2024 年新势力车型年度销冠。

此前存在感相对较弱的零跑汽车，昨年拿出的委用答卷相同十分亮眼。昨年，零跑汽车全年竣事了 29.37 万辆的委用量，同比增长 103.8%，一举跃升至新势力委用榜单的前三名。

而此前一度阅历低谷的小鹏汽车，也在昨年献艺旱苗得雨的戏码。昨年，小鹏汽车全年委用新车 19.01 万辆，同比竣事 34.2% 的增长。不外，比较蔚来，小鹏汽车昨年的委用量则要稍微过期。

从毛利率探讨来看，蔚来昨年的毛利率由上一年的 5.5% 飞腾了 440 基点至 9.9%，汽车毛利率也由 9.5% 飞腾了 280 基点至 12.3%。

尽管蔚来的毛利率探讨同比有所飞腾，但与部分新势力玩家比较仍存在一定的差距。昨年，祈望汽车的毛利率和汽车毛利率分裂为 20.5%、19.8%，小鹏汽车的毛利率和汽车毛利率分裂为 14.3%、8.3%。

从前述数据可以看出，蔚来是"蔚小理"中独逐个个毛利率探讨低于汽车毛利率的企业，这标明其非汽车业务可能正在牵扯合座毛利率进展。

蔚来盈利魔咒难破，七年累计归母净损失超千亿

关于身为公司掌舵者的李斌而言，除了前述提到的这些挑战，更让其倍感压力的偶然是蔚来久久未能照顾的盈利贵重。

2024 年，营收革命高的蔚来损失也创下新高，全年录得 224.02 亿元的净损失。与上一年高达 207.2 亿元的损失比较，蔚来的损失非但莫得竣事收窄，反而进一步扩大。

可以动作参照的是，昨年小鹏汽车、零跑汽车的净损失分裂为 57.9 亿元、28.21 亿元，前述两者的损失界限不仅同比均有所收窄，且损失界限也均彰着小于蔚来的净损失，致使蔚来昨年第四季度 71 .12 亿元的单季度损失便朝上小鹏汽车、零跑汽车昨年全年的损失。

至于抢先一步便已竣事盈利的祈望汽车，尽管昨年其盈利界限有所收窄，但凭借昨年 80.45 亿元的净利润，祈望汽车在一众造车新势力选手中仍昆山片玉。

值得一提的是，零跑汽车天然在 2024 年未能竣事全年盈利，但其在昨年第四季度仍是录得了 0.8 亿元的净利润，这意味着零跑汽车提前一年竣事了单季度净利润转正的所在，成为继祈望汽车之后第二家竣事盈利的造车新势力。

在这些同业的衬托下，蔚来所面对的盈利挑战愈发严峻。据同花顺 iFind 数据自满，自 2018 年以来，蔚来的年度净损失分裂为 96.39 亿元、112.96 亿元、53.04 亿元、40.17 亿元、144.37 亿元、207.20 亿元、224.02 亿元。七年时刻，蔚来的累计净损失已接近 880 亿元，而其累计归母净利润损失更是冲突千亿大关。

近年的损失下，蔚来的现款储备也急剧减少。落幕 2024 年 12 月 31 日，蔚来的现款及现款等价物、受限制现款、短期投资及永恒如期进款为 419 亿元，而上一年这一数字还停留在 573 亿元的水准。

蔚来在财报中也示意，其自诞生以来一直产生损失，"落幕 2024 年 12 月 31 日止年度，咱们产生策划现款流出，落幕 2024 年 12 月 31 日，咱们的流动欠债朝上流动钞票"。

凭证公司的握续策划及流动性评估，蔚来觉得，公司的财务资源 ( 包括可用现款及现款等价物、受限制现款及短期投资、策划活动产生的现款及可用信贷额度资金 ) 将足以复旧异日 12 个月普通业务活动的握续策划。

不外，面对外界对公司资金的担忧，蔚来在这次发布的财报中涌现，动作对先前于 2024 年 9 月 29 日公布的蔚来中国计谋投资的更新，落幕本公告日历，计谋投资者已向蔚来中国参预现款总数 28 亿元，蔚来已向蔚来中国参预现款总数 100 亿元。蔚来及计谋投资者正积极股东剩余投资的完成。

值得一提的是，蔚来在功绩方面所承受的弘大压力，也进一步传导到了其在成本市集上的进展。落幕 3 月 25 日收盘，蔚来股价报 33.8 港元 / 股，最新市值为 709.06 亿港元。

而在"蔚小理"三者中，蔚来的最新市值惨遭垫底。同期，祈望汽车、小鹏汽车的市值分裂为 2141 亿港元、1519 亿港元，均朝上蔚来市值的 1 倍以上。

李斌扬言四季度竣事盈利，"有的膏火还得交"

面对蔚来长年的损失逆境，李斌在 2024 年三季度财报会上给出的盈利时刻是 2026 年。而在这次财报会上，尽管蔚来的损失进一步扩大，但李斌示意，跟着销量加多、毛利率升迁以及用度贬抑，蔚来有信心竣事本年四季度竣事盈利的所在。

在 3 月 25 日举行的闭门换取会上，李斌又再次重申了这一所在："要是说本年蔚来只作念一件事或只好一个所在是什么？那即是本年四季度要盈利。"

李斌进一步解释谈，蔚来仍是诞生十年，许多本事参预要在本年显现效果，同期三个品牌矩阵的布局也将变成闭环，当今到了展示蔚来生意格式可握续性的要津时刻。此外，他也庄重到许多同业在更短的时刻内竣事了盈利。

事实上，仔细拆解公司的财报可以发现，蔚来在用度管控方面的才气仍有待进一步加强。2024 年，蔚来的研发用度达到 130.37 亿元，同比着落 2.9%，但其同期的销售、一般及行政用度却高达 157.41 亿元，同比加多 22.2%，这主要与蔚来新品牌及新家具说合的销售及营销活动加多 ， 以及销售及劳动网罗推广说合的东谈主员成本加多联系。

可以动作参照的是，营收远超蔚来的祈望汽车，昨年的研发用度为 111 亿元，比蔚来约少 19 亿元；而其在销售、一般及行政用度方面的支拨为 122 亿元，比蔚来还少 35.41 亿元。

至于小鹏汽车，昨年其研发开支和销售、一般及行政开支分裂为 64.6 亿元、68.7 亿元，均彰着少于蔚来。

为了达成本年第四季度竣事盈利的所在，李斌提议了诸多具体的轮番。比如，昨年，公司里面启动了一个名为 Cost Mining（成本挖矿）的神情，鉴戒和学习了立讯精密的成本贬抑阐明，这亦然公司在昨年利害的市集竞争下毛利率赢得升迁的原因之一。

李斌涌现，他当今在公司里面算账会算得很细，公司本年会握续深入 Cost Mining 机制。立讯精密是算到极少点后四位，而他是算到极少点后两位，也即是百万想维。而在公司里面降本方面，公司要变成从研发到供应链的全生命周期的原子级。

此外，蔚来昨年还诞生了单独的 CE 部门，蓝本这个部门在采购供应链下，当今把它变为稳重部门，相配于成本审计。李斌觉得要作念合理的审计，贬抑合理的利润水平。这个机制启动起来以后，可以省好多钱。

李斌直言，贬抑用度对蔚来而言是一个弘大的挑战。往日三年，蔚来在股东里面的用度贬抑方面和组织才气、体系才气的升迁方面照实晚了一些。

昨年 1 月 1 日，李斌发了一封全员信，主要讲结硬寨、打呆仗，日拱一卒、久久为功，讲成本贬抑和照顾提效；到了下半年，蔚来启动了公司里面的体系才气梳理；本年，蔚来则悉力于股东基本策划单位的照顾轮番。

李斌先容称，蔚来基本策划单位的本体是算账，是全员策划意志，该省省、该花花，起初省，然后花，况且要看到落幕。按照李斌的揣度打算，蔚来的改进将在二季度全面落地，三季度会自满出见效，为四季度盈利打下照顾的基础。

李斌还坦言，往日十年，蔚来在生意格式、本事的革命上作念了好多探索，也有一定的成绩。Vision 部分作念得还可以，但在 Action 部分，在落地、照顾、成本贬抑、投资汇报方面照实作念得不够细巧。

据李斌先容，本年是蔚来的"家具大年"、"换电站开拓大年"和"国外化大年"。具体而言，蔚来、乐谈和萤火虫三个品牌将有 9 款新车委用；蔚来本年要竣事 27 个省级行政区的换电县县通，天下除了香港台湾之外总共省级行政区的充电县县通；蔚来还要在本年进入寰球 25 个国度和地区。

这个被蔚来视作多个"大年"的 2025 年足交 telegram，能否如李斌所期待一般成为蔚来的"盈利之年"？雷达财经将握续热心。